本報記者楊楊北京報道
連續(xù)兩年多來都在中國教育領(lǐng)域中找機會的紅杉資本和聯(lián)想投資,終于在近日落下了*一單,兩大基金各投資1000萬美元、各占10%的股份,入股萬學(xué)教育（海文考研）。
此次投資只是VC(VentureCapital,風(fēng)險投資,以下簡稱VC)追捧教育領(lǐng)域的一個延續(xù)。從2005年開始,中國的教育領(lǐng)域開始受到資本關(guān)注,此前的2004年4月《民辦教育促進法實施條例》出臺,規(guī)定民辦學(xué)校出資人可以“取得合理回報”,這為VC的介入提供了可能性。而2006年新東方的上市在國內(nèi)引發(fā)了教育投資熱,據(jù)統(tǒng)計,2007年1-10月份該領(lǐng)域披露的投資案例就達13起,投資金額高達1.67億美元,而從2000年到2006年7年間的總投資金額不過9300萬美元。
“十幾年前在美國發(fā)生的事情,正在中國重演?！币晃灰苍诮逃I(lǐng)域創(chuàng)業(yè)的歸國人士指出,當(dāng)年資本的大量介入造就了美國30多家與教育相關(guān)的上市公司,僅萬學(xué)所在的“高等教育培訓(xùn)機構(gòu)”領(lǐng)域就有七八家上市公司。
金沙江創(chuàng)投基金合伙人潘曉峰認為,中國教育產(chǎn)業(yè)中的“終生教育計劃、從幼兒園到高等教育、職業(yè)教育,以及每年400萬大學(xué)畢業(yè)生的就業(yè)培訓(xùn)市場”都有投資機會。據(jù)ChinaVenture統(tǒng)計,網(wǎng)絡(luò)教育、英語培訓(xùn)、IT職業(yè)培訓(xùn)以及職業(yè)技能培訓(xùn)是投資相對比較集中的細分市場。萬學(xué)目前專注的考研市場以及未來希望拓展的大學(xué)以上學(xué)歷教育培訓(xùn)市場,還是*次拿到VC投資。
紅杉資本中國合伙人沈南鵬認為,萬學(xué)所在的細分教育領(lǐng)域“有足夠規(guī)模的現(xiàn)實空間和潛在機會”,近幾年僅考研人數(shù)每年就維持在120萬左右。萬學(xué)教育（海文考研）目前在全國范圍內(nèi)擁有23家省級直營公司,員工上千人?！盎谌f學(xué)目前的企業(yè)規(guī)模、資金實力、市場地位、產(chǎn)品技術(shù)和管理團隊的能力,短期內(nèi)出現(xiàn)一個足以與萬學(xué)抗衡的競爭對手的可能性不大?！比f學(xué)董事長兼CEO奚春華對此頗有信心。
借力并購
與其他教育領(lǐng)域拿到VC投資的機構(gòu)相比,萬學(xué)簡直是個異類。這家成立于2006年底的公司,在不到2年的時間內(nèi)就拿到了投資。
回頭看一下獲得VC投資的教育企業(yè),巨人教育做了7年,學(xué)大教育歷時6年,中華學(xué)習(xí)網(wǎng)拿到投資時已經(jīng)有了10年的歷史,而新東方從建立到赴納斯達克上市用了整整13年。北京大學(xué)教育經(jīng)濟研究所副教授文東茅分析,這一方面取決于教育行業(yè)的特殊性,“品牌積累和服務(wù)周期較長”,而很重要的一部分原因,也是此前的創(chuàng)業(yè)者沒有機會也沒有足夠的資源能夠借力于資本,大部分都是靠自我的滾動式發(fā)展來滿足市場需求。
學(xué)大教育科技有限公司聯(lián)席主席金鑫說,由于教育*構(gòu)快速擴張從零開始的難度很大,因此“并購可以說是一條捷徑”,而萬學(xué)也選擇了這條捷徑。盡管萬學(xué)80%的業(yè)務(wù)都是自己建立起來的,但在過去1年半時間內(nèi),他們也收購了數(shù)十家機構(gòu)。2006年8月,萬學(xué)教育（海文考研）注冊成立。這家被寄予成為考研培訓(xùn)*一品牌的公司,需要“把與考研相關(guān)的各種服務(wù)提供商”都納入其中。自己做顯然是不現(xiàn)實的,事實上在公司注冊之前,奚春華和張銳就已經(jīng)萌生了一個想法:通過一定的技術(shù)和管理方式,把與考研相關(guān)的培訓(xùn)機構(gòu)、教學(xué)研究機構(gòu)等整合到一起。
“我跟他們說,萬學(xué)和他們做的是一樣的事情,與其以后面對面競爭,不如現(xiàn)在就坐到同一條船上。”張銳說。但被吸納進萬學(xué)的其他考研類教育*構(gòu)人士則指出,吸引他們的是萬學(xué)給他們描述的“遠大前程”,盡管他們這些創(chuàng)業(yè)者的股份在融入萬學(xué)后只有10%甚至更少,但倘若5年后公司的規(guī)模能擴大100倍甚至上千倍,也就相當(dāng)于原有的公司實現(xiàn)了快速擴張?！澳阒?創(chuàng)業(yè)者都是夢想家?！币呀?jīng)存在十多年的考研*名品牌“海文考研”,就這樣被說服成為萬學(xué)的一個子品牌。事實上,萬學(xué)的“拿來主義”并非全盤接收,而是選擇別人“zui優(yōu)*”的資產(chǎn)進行整合,而把不要的部分剝離掉。
走資本推動之路
“從公司成立伊始,我們就計劃走和資本市場結(jié)合的道路?！睆堜J認為,這意味著并購、融資、上市在一早就列入了萬學(xué)的計劃之中。其注冊地選擇在離岸的避稅港,就是因為看到“美國資本市場對中國教育概念非常追捧”,因此打算在海外上市。萬學(xué)的這兩位創(chuàng)*人認為,教育這個行業(yè)走自我發(fā)展將會是個漫長的過程,而“走資本推動的道路”則能實現(xiàn)迅速擴張,況且資本方也能彌補他們在資金等資源方面的不足。
即便如此,萬學(xué)還是等到有一定規(guī)模之后才引入投資。深諳資本市場操作的張銳認為,“等到公司做出點業(yè)績來了,商業(yè)模式能讓人看得清楚了,團隊也相對成熟了”,吸引機構(gòu)投資會相對容易。
業(yè)內(nèi)人士指出,這其實是個比較好的選擇。首先投資機構(gòu)會對*創(chuàng)期企業(yè)會更謹慎;其次現(xiàn)在一般好一點基金的單體投資額動輒就是千萬美元,“沒有一定規(guī)模的公司也無法接這么大的盤子”。
因此,盡管zui初并購以及在23個省設(shè)立直營的分公司都需要錢,萬學(xué)zui初的投入主要是高管層的自有資金以及一部分天使投資。按照估算,每一家分公司的初始投入至少為100萬元人民幣。
華興資本的CEO包凡在2007年初就成了萬學(xué)的“天使”,這位前天使投資人在創(chuàng)立華興之后,“已經(jīng)很少有精力和時間去再做天使投資了”。當(dāng)時應(yīng)邀幫萬學(xué)尋找天使投資人的包凡,帶了一批有教育領(lǐng)域投資經(jīng)驗的“天使”深入了解萬學(xué)之后,不僅zui后幫萬學(xué)找到了天使投資,其中也包括其自掏腰包的部分。
萬學(xué)方面盡管對其銷售額、盈利率以及市場占有率的增長數(shù)據(jù)諱莫如深,但其總裁張銳認為,“我們的成長是驚人的”。用以佐證的是,其用一年半時間把團隊從幾個人發(fā)展到上千人,而23家直營分公司的建立用的很大一部分“是贏利所得”。
而聯(lián)想的盡職調(diào)查中,除財務(wù)數(shù)據(jù)外,還做了“樣本測試”,就是對萬學(xué)在其所在的細分市場中的定價能力、市場地位等做了界定。他們選擇了北京市場,“這里競爭zui激烈,消費者群體也zui挑剔”。萬學(xué)吸引投資人的重要一點是,市場上60%以上的產(chǎn)品都是由萬學(xué)獨有的。這種優(yōu)勢反映在價格上,萬學(xué)的考研套餐價格從8900元到上萬元不等,而且萬元以上的VIP產(chǎn)品是其未來的主打產(chǎn)品。市場上普通機構(gòu)的考研培訓(xùn)價格則是單科500元。
張銳認為,引入投資雖然是為了迅速擴大,但希望投資機構(gòu)能帶來“錢以外的資源”。在做盡職調(diào)查時,聯(lián)想發(fā)現(xiàn)萬學(xué)需要有更好的IT技術(shù)提高后臺系統(tǒng)效率,“馬上就從聯(lián)想研究院請了資深的IT*家過來”。而紅杉則把其投資的另一家服務(wù)型機構(gòu)對顧客滿意度調(diào)查的方法模型讓萬學(xué)共享。